Tipo de cambio USD/MXN: $18.17 · Frankfurter
Aplicando Graham (EPS 7.61 x (8.5 + 2*g)) con un crecimiento conservador recortado al 15% (muy por debajo del 158% de EPS y 31% de ingresos reportados, que no son sostenibles), da 7.61 x 38.5 = ~293, claramente por encima del precio. Sin embargo, desconfio de la coherencia de los datos de precio vs EPS/FCF, por lo que anclo mi estimado de forma conservadora en ~215, reconociendo la altisima calidad del negocio pero exigiendo margen ante la ambiguedad. A este nivel el margen de seguridad (~10%) es delgado: es un negocio excelente a precio razonable, no una ganga. Prefiero esperar una correccion ciclica del turismo para comprar con mayor descuento.
Aqui hay una senal de alerta sobre la coherencia de los datos: el precio actual reportado (192.71) es incompatible con un EPS de 7.61 y un flujoEfectivoPorAccion de 154.94 — BKNG historicamente cotiza en el rango de 4.000-5.000 USD por accion, por lo que estos numeros parecen no estar en la misma escala (posible ajuste, split ficticio o error de la fuente). Dicho esto, la senal cualitativa es solida: el flujo de efectivo por accion (154.94) supera holgadamente al EPS (7.61), lo que indica que la empresa convierte ganancias contables en caja real e incluso mas, tipico de un modelo asset-light con capital de trabajo negativo (cobra al viajero antes de pagar al hotel). El precioSobreFcf de 16.5 y evSobreFcf de 16.8 son razonables para un negocio de esta calidad de caja. La ausencia de fcfCrecimiento5y me impide confirmar la tendencia, pero el crecimiento de ingresos (31.7%) sugiere que el FCF ha crecido de forma robusta.
Payout ratio bajo (20.7%) con dividendo modesto (1.59), lo que deja abundante caja para la palanca real de asignacion de capital de BKNG: las recompras masivas de acciones. Historicamente el management ha recomprado agresivamente, reduciendo el share count y amplificando el EPS — esto explica en parte el ROE de 139% y el patrimonio contable erosionado (que dispara el P/B a 28 y el debt/equity). Es asignacion de capital de dueno: retornan caja cuando no hay reinversion organica superior. Sin datos de crecimiento del dividendo no puedo evaluar consistencia, pero el patron general es disciplinado y creador de valor por accion.
El debt/equity aparente (4.3 largo plazo, 4.5 total) luce alarmante, pero es enganoso: es consecuencia de las recompras que han vaciado el patrimonio contable, no de un balance fragil. La razon corriente (1.33) y rapida (1.30) son adecuadas y muestran liquidez suficiente. El verdadero test es la cobertura de intereses con el FCF, que dado el margen y la generacion de caja es holgada. Aun asi, un negocio ciclico ligado al turismo debe vigilar la deuda absoluta ante shocks tipo pandemia — BKNG ya demostro resiliencia en 2020-2021.
Moat ancho y duradero. Booking.com y Priceline operan un marketplace de dos lados con efectos de red potentes: mas hoteles atraen mas viajeros y viceversa. Escala global, gasto en marketing dificil de replicar, y switching costs para los establecimientos. Margen bruto del 98% y margen operativo del 32.6% confirman poder de fijacion de precios y estructura asset-light. Riesgos: dependencia de Google como canal de adquisicion y competencia de Airbnb/Expedia, pero el foso sigue intacto.
Management orientado al valor por accion, con asignacion de capital racional (recompras cuando la accion ofrece retorno, dividendo prudente). El ROE de 139% y ROA de 21% reflejan un uso eficiente del capital, aunque el ROE esta inflado por el apalancamiento contable. Historial de navegar ciclos (COVID) con disciplina. Merece confianza.
Limitaciones: Los datos presentan una inconsistencia grave de escala: el precio (192.71) no cuadra con EPS 7.61 ni con flujo de efectivo por accion de 154.94, lo que impide un calculo fiable de valor intrinseco. Faltan fcfPerShare, crecimiento de FCF, crecimiento de EBITDA y crecimiento del dividendo, todos clave para juzgar sostenibilidad. Los crecimientos de EPS (158%) e ingresos (31%) probablemente reflejan la recuperacion post-pandemia y no son extrapolables. El ROE y el P/B estan distorsionados por recompras. Cualquier valor intrinseco aqui es indicativo, no una base para desplegar capital sin verificar las cifras en las fuentes primarias (10-K).